Čo spôsobuje, že Stablecoiny stratia svoj Peg?

V odvetví kryptomien sú stablecoiny takmer jediným aktívom, ktoré je schopné udržať relatívne spoľahlivú dlhodobú cenu. Mnoho stablecoinov je naviazaných na americký dolár, ako napríklad Tether a USDCoin, ale čo by spôsobilo, že by stablecoin stratil svoju fixáciu?

Povaha Stablecoinov

Stablecoiny sú navrhnuté tak, aby boli práve také stabilné. Jedným z najväčších problémov, ktorým investori do kryptomien čelia, sú obrovské výkyvy cien aktív. Napríklad bitcoin v priebehu niekoľkých mesiacov znížil svoju hodnotu na polovicu a zdvojnásobil, čo spôsobilo, že investori získali alebo stratili veľké množstvo peňazí.

Môžete však skutočne urobiť kryptomenu stabilnou?

Teoreticky, ak to na niečo naviažete, môžete. Všetky stablecoiny sú viazané na cenu niečoho – často amerického dolára. To znamená, že jeden stabilný token sa rovná jednému doláru. Stablecoiny môžu byť tiež naviazané na cenu zlata a iných cenných aktív v pomere 1:1. Napríklad každý token Tether Gold (XAUT) je viazaný na a

kryté jednou trójskou uncou zlata. Niektoré stablecoiny sú plne kryté fyzickými aktívami, známymi ako kolaterál.

Stabilné coiny však môžu v určitých scenároch stratiť svoje pegy. Poďme sa teda pozrieť na spôsoby, ktorými sa to môže stať.

1. Algoritmické zlyhanie

Algoritmické stablecoiny sú dosť šikovné, ale aj veľmi riskantné. Toto typ stablecoinu nie je kryté žiadnym aktívom, ale udržiava si svoju fixáciu pomocou počítačového algoritmu.

Toto bol prípad s Terra Luna (LUNA) a TerraUSD (UST), bežné kryptomeny a stablecoiny (naviazané na americký dolár), ktoré si navzájom udržiavali ceny prostredníctvom zostatku spálenia/mintovania. Ak by UST začal príliš prekračovať dolár, časť by sa spálila. Ak by ale príliš klesol pod dolár, nejaká LUNA by sa spálila. Okrem toho bola nová LUNA razená spálením UST. Tento systém kontroloval ponuku a dopyt a zabezpečoval, aby ani jeden z týchto faktorov neprevážil nad druhým.

Povedzme však, že z nejakého dôvodu jeden z týchto aktív utrpel obrovský pokles dopytu. V máji 2021 sa Anchor, protokol, ktorý používateľom umožňoval vkladať svoje UST za odmeny, rozhodol znížiť svoj výnos z neuveriteľných 20 % na iba 4 %. Keďže investori už nevideli dôvod držať svoje vklady podľa protokolu, stiahli svoje UST a predali ho.

Algoritmus rýchlo dosiahol svoj bod zlomu. Terra Labs, vlastníci LUNA a UST, nemohli urobiť nič, aby zmiernili obrovský pokles dopytu po UST. Spoločnosti došla LUNA na spálenie, aby vyrovnala pokles ceny, ktorý spečatil osud oboch kryptomien.

2. Nedostatok nadmerného zabezpečenia

Stablecoiny často potrebujú nadmernú kolateralizáciu, aby si udržali svoju fixáciu, a to aj v tvrdších trhových podmienkach. Nadmerná kolateralizácia znamená, že každý, kto si chce požičať daný stablecoin, musí zložiť nadbytočný kolaterál. Povedzme, že si niekto chcel vziať pôžičku v hodnote 50 dolárov. V závislosti od pomeru kolaterálu možno budú musieť vložiť 100 USD, 150 USD alebo dokonca viac do inej kryptomeny.

Pozrime sa na protokol Maker DAO, aby sme tomu lepšie porozumeli.

MakerDAO je platforma požičiavania a požičiavania, ktorá využíva Dai stablecoin (naviazaný na americký dolár), alebo DAI, ako svoje vypožičané aktívum. Môžete tiež vložiť DAI a získať odmeny cez MakerDAO. Povedzme teda, že jednotlivec si chce požičať 100 tokenov DAI. MakerDAO má kolateralizačný pomer 150 %. Za každý požičaný dolár DAI musí byť vložený 1,50 dolára inej kryptomeny (ako je Ethereum alebo Chainlink).

Udržiavanie stabilného coinu Dai týmto spôsobom nadmerne kolateralizovaného znižuje šancu, že Dai stratí svoju fixáciu. Ak je akýkoľvek stablecoin krytý kryptomenou, ktorá podlieha volatilite, vždy by mala byť správna nadmerná kolateralizácia. Prebytok rezerv zvyšuje dôveru investorov a znižuje vystavenie Dai volatilite trhu.

Ale čo ak by stablecoin nebol nadmerne kolateralizovaný a trh by sa dostal do úzkych? Tu sa začínajú objavovať problémy. Povedzme, že dopyt po Dai výrazne klesol a klesol pod dolár, ale nebol príliš zabezpečený. Poďme do extrému a povedzme, že Dai nemal vôbec žiadnu záruku. Ak by došlo k výraznému poklesu ceny, MakerDAO by nemal žiadny spôsob, ako vykúpiť hodnotu Dai alebo kompenzovať svojich investorov. Bola by to skrátka naozaj veľmi zlá správa.

3. Trhový Ripple Effect

Dôvera a dôvera sú pocity, o ktoré sa kryptoinvestori často snažia udržať. Oni za to, samozrejme, nemôžu. Trh s kryptomenami je taký volatilný, že investori si musia byť vždy vedomí toho, čo sa deje, aby neprišli o obrovské množstvo peňazí. Tento nedostatok dôvery však môže spôsobiť aj obrovské prepady trhu.

Vráťme sa ku katastrofe LUNA/UST, aby sme to pochopili podrobnejšie. Keď sa tieto dve kryptomeny zrútili kvôli masívnemu poklesu dopytu, zvyšok kryptopriemyslu začal mať chladné nohy. Veci už vyzerali neisto, pretože americká centrálna banka sa rozhodla zvýšiť úrokové sadzby, čo spôsobilo, že ľudia svoje kryptomeny buď predali, alebo si ich vôbec nekúpili, aby ušetrili peniaze.

Ale keď LUNA a UST havarovali, veci sa zhoršili. Investori boli nervózni zo straty finančných prostriedkov a predali časť alebo všetky svoje kryptomeny. To sa viac-menej dotklo každej kryptomeny v hre. Bitcoin, Ethereum, Litecoin, Dogecoin, Solana, Cardano a tisíce ďalších krypto aktív dostali zásah, pričom mnohé stratili obrovské kusy hodnoty.

Tether, najpopulárnejší stablecoin na trhu, nemohol uniknúť tomuto krachu a výrazne zakolísal. Medzi 11. a 12. májom 2022 cena Tetheru klesla na 0,995 USD. Môže sa to zdať smiešne nepatrné, ale stabilné coiny viazané na dolár sú navrhnuté tak, aby zostali v regióne 0,999 – 1,001 USD, takže je zlá správa, keď cena klesne mimo tohto okna.

Ale toto nebol ojedinelý prípad. V novembri 2022 FTX, známa kryptoburza, podal návrh na vyhlásenie konkurzu. V tom čase mnohí zákazníci začali vyberať výbery z dôvodu nedostatku dôvery v platformu, podporovanej údajne problémami so solventnosťou burzy. Generálny riaditeľ FTX Sam Bankman-Fried priznal, že spoločnosť nemala dostatok zásob vo svojich rezervách, aby zvládla takýto scenár, ale už bolo neskoro. Ľudia videli ďalšie zlyhanie kryptomien a znervózneli.

Uprostred tohto krypto kolísania Tether klesol na 0,98 $, opäť kvôli nedostatku viery zo strany investorov. V tomto bode mnohí predpokladali, že stablecoin stratí svoj peg. To sa nakoniec stalo a Tetherovi sa dokonca podarilo klesnúť na 0,97 $, no len nakrátko. Stabilný coin sa zotavil a v čase písania tohto článku je 0,9996 USD.

4. Veľryby

Krypto veľryby môžu byť v tomto odvetví užitočné aj nebezpečné. Títo jednotlivci a skupiny prechovávajú obrovské množstvo kryptomien, v miliardách, takže môžu mať veľký vplyv na cenu aktíva, ak sa rozhodnú zahodiť alebo kúpiť veľký podiel.

Ak by sa napríklad veľryba úplne vzdala kryptomien a pustila (t. j. predala) aktíva v hodnote 1 miliardy dolárov, nepochybne by to znamenalo negatívny vplyv na rovnováhu ponuky a dopytu na trhu (ale mal by pozitívny vplyv, ak by veľryba kúpila v hodnote 1 miliardy dolárov namiesto toho).

Povedzme, že celá táto 1 miliarda dolárov bola vo forme Ethereum alebo Éter. Vypustenie takého obrovského množstva kryptomien v takom krátkom období by spôsobilo veľký pokles dopytu po Ethereu a pravdepodobne by to malo škodlivý vplyv na jeho cenu. Samozrejme, Ethereum by sa od toho mohlo pomerne rýchlo odraziť, ak by predaj ETH bol v tom čase vysoký, ale ak trh je už v zlom stave, veľryba, ktorá zhodí obrovské množstvo kryptomien, môže mať vážne následky dôsledky.

Ak stablecoin nemá dostatočný kolaterál, obrovský výpredaj veľrýb môže byť katastrofálny. Napríklad, uprostred havárie LUNA/UST jedna veľryba predala neuveriteľných 285 miliónov dolárov UST na Curve a Binance. Tento obrovský predaj na UST priamo prispel k zostupnej špirále stablecoinu a strate jeho naviazania na dolár.

Stablecoiny nie sú odolné voči volatilite

Zatiaľ čo stablecoiny sú oveľa schopnejšie udržať si svoju hodnotu ako iné kryptomeny, treba mať na pamäti, že sú stále vystavené trhovým trendom, pádom, veľrybám a iným problémom. To je dôvod, prečo je dôležité skontrolovať, ako sa udržuje cena stablecoinu a ako je zabezpečený pred akýmkoľvek nákupným rozhodnutím.